10月17日消息,罗仕证券(Roth Capital Partners)今天发表报告,就盛大互动娱乐试图私有化一事发表评论,全文如下:

财务数据:

过去52周,盛大互动娱乐股价介于28.44-54.20美元,共有流通股5626万股,市值18.836亿美元。12个月目标股价41美元,现金6.476亿美元,债务1.611亿美元。现金头寸不包括盛大游戏持有的5.81亿美元,不包括KU6传媒持有的1.11亿美元,不包括1年及1年以上到期的定期存款2100万美元。

投资论题:

将盛大互动娱乐(纳斯达克:SNDA)的股票评级由“出售”调升为“中性”,将目标价由之前的28美元升为41美元。调升盛大互动娱乐股票评级主要是因为今天盛大董事长陈天桥向董事会提交收购提议,以每ADS 41.35美元将公司私有化。罗仕证券认为董事会会批准收购提议,但出价不会太高。

详情:

今天,盛大互动娱乐宣布,以董事长陈天桥为首的“买家集团”提交初步私有化提议,将收购全部流通股。每ADS价格为41.35美元,比周五闭市价高29%,比过去90天的平均收盘价高19%。买家集团由董事长兼CEO陈天桥、他的妻子和非执行董事雒芊芊,陈天桥兄弟、COO及董事陈大年组成。目前,该集团持有全部流通股的68.4%,需要7.51亿美网页 传世tf静态电影《2012最后的疯狂》之一无双元收购剩下的1817万股ADS流通股。买家集团预期会通过借贷完成交易,它已经与摩根大通进行初步谈判,对于相关的财务提议“很有信心”。盛大互动董事会已经成立特殊独立董事委员会来评估提案。

私有化复杂:

考虑到盛大互动娱乐的估值很好(市盈率20倍)及未来几年的花钱速度,我们从未想到盛大互动娱乐会考虑私有化。我们预期公司会在另外的交易所重新上市,因为陈天桥之前曾表示,考虑在上海证券交易所上市,并认为美国投资者并不能完全理解盛大的业务战略。我们认为不会有其它买家出现,也不会有更高的收购价。

估值

我们将其目标价定为41美元,这是按照初步非收购性提案作出的,以盛大董事长兼CEO为首的买家集团提议41.35美元每ADS收购公司。

另有一些因素可能会阻止盛大互动娱乐股价达到我们的目标价:1、盛大董事不会接受收购。2、买家集团无法筹集资金完成交易。3、买家集团撤销私有化提议。

风险

投资盛大互动娱乐涉及一系列风险,它可能对公司的运营不利,风险如下:

营收来源:盛大互动娱乐的主要营收来自于两个老游戏:《热血传奇》(MirII)和《传奇世界》(Woool),2008年,这两款游戏占净营收的70%。如果这些游戏的盗版更猖獗,玩家可能会失去新开服六一惊喜 圣斗士震撼登录《惊天战神》首服--lq99游戏资讯网页游戏兴趣,从而对盛大利润构成负面影响。

游戏不确定性:盛大互动娱乐游戏产品众多,但是公司在新游戏上成功有限。如果新游戏未达到我们的预期,它的利润可能无法达到我们的估计。

政府监管加强:在线游戏由不同的政府部门监管,它们限制游戏内容、限制玩家时间、限制未成年人进入网吧。政府会不会加强监管、强化现有政策、推出新规定,这些都会对游戏产业增长和盛大互动娱乐增长生产影响。

战略改变:查看过去纪录,盛大在管理上曾大幅改变公司战略,比如进入电视内容市场,由付费模式转向免费模式。尽管它反应了管理层的野心,过去的变革也最终成功,但喜欢冒险可能会导致短期利润陷入不确定之中。

竞争加剧:中国在线游戏市场竞争激烈,每年有数百款新游戏推出,还有新玩家进入市场。竞争加剧迫使公司增加市场营销开支和销售开支,以保留和获得玩家。销售和市场营销开支进一步增加可能会对运营利润生产负面影响。